Макромонитор

Источник: биржевые данные, Росстат, расчеты Совкомбанка.

Картина недели

01 —

В России рубль приостановил падение. Профицит торговли продолжает снижение, рынки ждут более сильного подъема ключевой ставки.

• За неделю курс рубля существенно не изменился к валютам. Вероятнее всего, снизилось влияние оттока капитала и падения экспорта, которые вызвали обвал курса рубля пару недель назад.
  
  

• Недельная инфляция сохраняет повышенные уровни, официальное значение на конец июня составило 3,25% г/г.
  
  

• Рынки свопов RUSFAR на овернайт ставку денежного рынка продолжают рост, теперь ожидаемый подъем ставки 21 июля составляет не менее 50 б. п.

02 —

На долговом рынке Минфин на аукционах ОФЗ привлёк 182,2 млрд руб. при спросе 413,7 млрд руб.

• Из них было выпущено 15,9 млрд руб. бумаг с постоянным доходом и 166,3 млрд руб. бумаг с переменным купоном.
  
  

• Премия к доходности вторичного рынка составила 3 б. п. по 15-летним бумагам.

03 —

В США наконец-то положительные новости по инфляции. В Китае обвал экспорта и нулевая инфляция.

• В США годовая инфляция снизилась с 4% до 3% г/г, базовая – с 5,3% до 4,8% г/г. Оба изменения ниже ожиданий, что подняло волну оптимизма на рынках ценных бумаг.
  
  

• Китайский экспорт падает уже более чем на 10% г/г, в результате слабого мирового спроса. В стране есть и другая проблема – инфляция уже 0% г/г, и, вероятнее всего, сменится дефляцией уже в июле. В подобных изменениях есть опасность, что население начнет резко сберегать на ожиданиях снижения цен. Это будет негативно влиять на прибыли компаний, что сильнее усугубит ситуацию. Нефтяные цены уверенно растут, Brent выше $80/барр. Энергетические институты пересматривают вверх прогнозы мирового спроса на нефть.

04 —

На неделе ОПЕК, Минэнерго США и МЭА выпустили новые обзоры рынка, в которых ждут более сильного спроса на сырье уже во второй половине 2023 года. Одна из причин – снижение инфляции в США и более быстрое возвращение экономики США к стабильному росту.

• На неделе ОПЕК, Минэнерго США и МЭА выпустили новые обзоры рынка, в которых ждут более сильного спроса на сырье уже во второй половине 2023 года. Одна из причин – снижение инфляции в США и более быстрое возвращение экономики США к стабильному росту.
  
  

• Российский экспорт нефти продолжает снижаться, со 115 млн б/м в мае до 96 млн б/м в июле. Растущие цены на нефть и слабеющий курс рубля должны скомпенсировать это падение для российского бюджета.

Ожидаемые события

• В Китае выйдут данные по динамике ВВП и объему промышленного производства, которые дадут больше информации про ситуацию на внутреннем рынке страны.
  
  

• В США выйдут различные показатели, по которым можно будет оценить, склонна ли ситуация в экономике страны к рецессии.
  
  

Инфляция

По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция за неделю увеличилась с 3,3% до 3,5% г/г. Основной вклад внесло удорожание стоимости авиабилетов (4,8% н/н). Сохраняется рост в медикаментах (до 0,8% н/н) и непродовольственных товарах (до 0,6% н/н).

Кривая доходности ОФЗ

Кривая доходности ОФЗ показывает рост по всей длине. На коротком промежутке доходности выросли до 20 б. п. за неделю. Существенные колебания происходят из-за ожиданий по большему изменению ключевой ставки 21 июля, а также пересмотра будущей инфляции.

Котировки свопов RUSFAR на ставку RUONIA

Рынок свопов на RUONIA, значения которой близки к ключевой ставке, закладывает подъем ставки 21 июля как минимум на 50 б. п. и продолжение повышения ставки в сентябре.

Динамика экспорта Китая

В Китае усиливается падение экспорта. Как писали ранее, основное снижение в торговле с ЕС, где падает и потребление, и производство. Также это является сигналом слабого глобального спроса, который не может потребить освободившиеся объемы.

Квартальные размещения ОФЗ

Минфин провел рекордное размещение в 2023 году и привлек 182 млрд руб. В преддверии вероятного повышения ключевой ставки, ведомство разместило флоатеры, что отлично совпало с интересами рынка. Облигации с постоянным доходом пользуются низким спросом из-за повышенных ожиданий по инфляции и ключевой ставке в долгосрочном периоде.

Макроопрос ЦБ РФ

Инфляция на конец года и среднегодовая ключевая ставка также были пересмотрены вверх. Прогноз на 2023 по ставке предполагает ее повышение до 8,5%-9% к концу года. Для выполнения прогноза по ИПЦ месячная инфляция должна составлять в среднем 0,5% в оставшиеся периоды.

Инфляция в США

На неделе вышли оптимистичные данные по инфляции, которая снизилась до 3% г/г против ожидания в 3,1% г/г. Аналогичные результаты и в базовой инфляции, которая уменьшилась с 5,3% г/г до 4,8% г/г. На этом фоне рынки стали закладывать только одно повышение ставки в июле.